2026年熱鬧展開，但為了走得更長遠，適度休息仍為必須
2026.02/06
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總經市場觀測
2026年熱鬧展開，但為了走得更長遠，適度休息仍為必須
從2025跨入2026年，從股市到貴金屬，元月行情立即熱烈上演，除了指引全年度多空的中長期方向，短線上也銜接著農曆年前後的震盪變化。
[01/12] AI繼續擔綱今年股市與經濟要角，地緣政治動盪暫未改變基本格局
- 邁入2026年，全球股市立即打破了去年底的沉悶氛圍，在科技股為首的帶領下，以大漲作為開局，這個突破性轉折，一方面印證了去年底股市的壓抑，確實就是為了今年元月行情的醞釀蓄力，另一方面這也指引出，AI經濟將繼續擔綱今年的全球經濟火車頭以及股市多頭領頭羊的趨勢意義(元月效應，本就具備對於全年度行情的指向性)。
- 除了股市之外，今年開年以來出現巨大變化的，還有以黃金為首的貴金屬，由於一邁入2026年立即就有許多地緣政治事件出現(例如美國攻入委內瑞拉捕捉總統馬杜洛)，讓市場對於國際局勢的警戒心態持續維持高檔，從而不斷吸引資金流入貴金屬，甚至擴及工業金屬的銀/銅/鎳。所幸，油價仍維持在低檔並未受到近期國際衝突的影響，因此對通膨局勢暫無新的負面影響產生，也暫未改變貨幣環境偏向寬鬆的基本調性(從公債殖利率仍相對保持平穩，即可看出)。
- 從上述這些2026開年的市場動態來看，今年市場結構初步吻合我們在2025年底的看法，產業面確實才是引領今年股市與經濟的主要因子，總經面則為基盤支撐的角色。
[01/19] 鬧中取靜的平穩總經情勢，台積展望支持AI趨勢續航
- 一月中旬前後，市場雖未出現重大的的轉折，但卻已能看出整體結構產生變動。在多數主要股市指數走弱的情況下，科技股卻保持相對強勢，包括費城半導體、台股、甚至日經都逆勢上行，顯示股市已從年初的普遍上漲型態，轉變為「產業導向」，資金更加偏好於具備中長期成長能見度的產業主軸中(AI經濟)。此外，在總經層面也並未形成新的壓力來源，美國的最新CPI數據顯示通膨情勢無虞，貨幣環境得以維持寬鬆基調，但基於川普與聯準會之間的緊張關係以及地緣政治局勢，市場情緒在樂觀中仍帶有一絲謹慎。
- 在此大環境的背景下，產業面的主導地位進一步擴大，最關鍵的就是台積電於1/15法說會中明確否定了AI泡沫論並上修資本支出，等同為今年的AI及半導體產業再次確立了中長期趨勢。同時，AI的成長需求更已近一步延伸至電力，顯示其影響範圍不再侷限於單一領域(晶片本身)，更滲透進入了更廣圍的經濟活動中，舉凡電力、甚至由CES展輻射出來的各種推論應用皆然。
[01/26] 川普模式再次上演，市場過度反應後自我修復
- 川普針對格陵蘭議題的強硬表態，一度被視為地緣衝突再起與關稅風險升高的訊號，從而讓股市等風險性資產回檔，但這樣的反應明顯來自市場對川普式操作模式再一次的過敏反應，從川普前半週狠話施壓到後半週在達沃斯論壇中的收斂言論，其實都只是「川普式談判」的典型模式又再一次展現，隨著該事件後續發展的峰迴路轉，市場也對其中本質重新理解，因此股市與債市隨即重回原本軌道，一週的波動彷彿被完全抹去，但在美金與黃金則留下明確的印記(對美信任度↓)。換言之這又是一次典型的地緣政治事件在短時間內被市場放大解讀，隨後又迅速回歸理性評估的過程。
- 然而，就是在這種外部事件的壓力測試下，再次突顯了目前經濟的真正主軸仍然在產業面，風險性資產先壓抑後回穩的過程中，產業結構並未受到破壞，反而從更多層面看得出AI科技外溢效應正在擴散。尤其在達沃斯論壇中所揭示的方向，AI的發展已不僅是算力的累積，更延伸至電力、電網與通訊等基礎設施的需求，以及太空AI、機器人、自駕車等應用場域都已箭在弦上。整體而言，市場經歷了一次對事件誤判後的自我修正，藉機讓熱絡的股市降溫，而非多空趨勢的反轉。
[02/02] 看似政經事件觸發的轉折回檔，實則市場自我調整機制的稼動
- 隨著時序接近一月底，市場出現劇烈的轉折性波動，若單純以政經事件為導因，容易被表層因果關係誤導，反之應從市場本身行為來看，或許更能掌握其內涵。近期震盪的核心因素歸根究柢就是市場的「漲多回檔」。由於一月份以來，多數風險性資產已提前甚至過度反映偏樂觀的預期，因此藉由外部事件為觸媒，資金殺出並觸發劇烈的回檔，本身就是正常的調整(也是必要的降溫)。黃金等金屬商品的回檔，美元的先跌後反彈，同樣可用「過熱後降溫」作為解讀，也就是FOMO情緒的逆轉、以及過猶不及的調整。
- 從總經面來看，聯準會一月份的FOMC會議按兵不動，一方面再次顯示經濟活動並無異常狀態出現(包括通膨、就業等)，並也表示FED已處於鮑爾主席任期尾聲的看守狀態，因此並未造成市場額外衝擊，這更突顯了市場的自我調整機制才是近期市場波動的主導力量。且更重要的是產業面的趨勢並未因短線修正而改變。AI的發展已從算力本身的提升，實質延伸至電力、電網、通訊與相關基礎建設，所以即便市場短線降溫，產業趨勢仍持續推進。
GoldON投資方向思考
台股熱烈開年指數上攻，價量齊揚
- 台股一邁入2026年，立即如脫韁野馬般急速上攻甚至一舉衝上30000點(台積電大漲所帶動)，同時量能急速放大，可說是全球股市這波元月行情中最典型的代表市場之一(半導體領軍AI衝刺)。不過在一片歡騰的市場氣氛中，有幾個跡象需要關注甚至警戒，首先是龐大的成交量並非雨露均霑，台積電曾經在一天中占據了全市場1/7的交易量，再加上記憶體族群過度吸金以及當沖過盛，這些現象顯示台股的「量價齊揚」格局有明顯虛胖的疑慮，整體結構並不健康。從櫃買與加權指數的相對動態亦可看出這個狀況，去年底我們就看出櫃買指數相對轉強的跡象，但一月上旬上市與上櫃卻出現了翹翹板現象(例如加權漲櫃買跌)，如果未來成交量適度收斂且資金能夠流入其他族群，才能視為一個良性的多頭輪動格局，否則就會有短線過熱的疑慮。
適度降溫讓類股健康輪動，關稅底定讓多頭結構趨穩
- 所幸，進入一月中旬後，上述虛胖狀態有明顯稍見好轉的跡象。在加權指數上行的同時，櫃買指數的表現大致同步，甚至更加穩健與強勢，大盤成交量也有適度的節制，沒有繼續往上堆疊，顯示資金逐漸從權值股及少數族群中擴散開來並向中小型股延伸，帶動了市場廣度的擴張，從而形成百花齊放與輪動的盤面風貌，這種轉變代表了幾個重要意義：首先，中小型股的走強意味市場對於產業與經濟的信心正在向外擴散並驅動更多領域的實質成長，其次，台美關稅確立，讓台灣不只是靠著AI發展的科技產業，而是所有產業/企業都能在國際舞台上站在公平競爭的基礎上(尤其相對日韓等直接競爭對手)，從而讓資金願意投入更多具題材性與成長性之標的，使多頭能由單線推進轉為多線輪動，市場韌性提升，良性輪動格局逐漸明朗。
- 整體而言，台股呈現的是多頭格局的進階狀態：產業主軸明確、資金擴散進行中，不過雖然整體局面稍有好轉，但多頭廣度的擴張也意味著選股策略必須更細膩。當資金的關注範圍加大，類股輪動速度也會加快，容易出現每天盤面主流都不同的現象，反而更容易錯失真正的長線趨勢成長股。
與國際股市亦步亦趨的震盪中，再次看出台股的獨特價值內涵
- 與國際股市大致同步，台股也受到川普對格陵蘭的動作而，經歷了一場三溫暖式的震盪，但在這種外部環境衝擊下卻讓我們能藉機看出更多背後隱含的邏輯脈絡與正面跡象。首先，雖然也是先壓低後回升，但加權指數週線依然為上漲，顯見台股在國際股市中與產業面主流的接近程度更高，也再次彰顯了台股本身的底氣；其次，櫃買OTC指數在這樣的震盪過程中還是比加權指數更加強勢，讓我們再次確認產業面的擴散效應確實正進行中，中小型電子股的活躍代表更全面的AI多頭格局；第三，上述擴散效應不僅在中小型電子股族群中發酵，也在過去這週滲透到更多產業領域，例如電力、低軌衛星等，例如台達電成為台股第二大權值股、沉寂多時的重電族群群起噴出、甚至連高壓功率元件也都從谷底再起、低軌衛星族群不畏震盪多頭續航，讓我們先前提出的「百花齊放」格局，在外部壓力測試之下，更顯芳華。
- 隨著時序接近一月底，在國際股市大多進入震盪整理的背景下，台股的波動程度則更為劇烈，推敲背後原因除了與歐美股市同步反映漲多回檔的自發性修正之外，更包含了台股自身的時間性因素。由於時間正逐步接近農曆年長假，在今年元月行情極度熱絡、成交量明顯放大的情況下，自然會出現獲利了結以及回收資金的需求，使得指數與盤面波動被進一步放大。回顧一月以來的盤勢，台股在資金高度投入之下，曾出現單日九千億元的歷史級巨量，顯示短期情緒與股價都已達到相當高溫狀態。也因此，一月底前後的顯著回檔，當然有受到外部情勢的牽動，但更多的是來自台股在收月線與長假前，主動進行部位調整與步調放緩的結果，特別是今年元月行情效應在中小型股發揮得更淋漓盡致，因此月底前的震盪幅度自然高於大型權值股，這種情況預期也將持續至農曆年封關前。
- 然而，盤面熱度雖然降溫，但多空並未轉換，例如櫃買市場相對加權指數的波動，更多反映的是短線籌碼的鬆動而非產業趨勢的逆轉，這也讓台股在劇烈的震盪中，仍大致有序而非恐慌性崩跌。並且，更重要的是產業面趨勢並未有所異常(這才是今年最核心的多空重點)。AI的外溢效應依然持續著(但這個外溢效應對不同產業有正有負，而非雨露均霑)。若以「老人與狗」的互動模式來看，近期台股的回檔更像是狗狗在一陣狂奔後，正要回到主人身邊的過程(股價重新貼近基本面)，等候農曆年後再度啟航。
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前驅市場觀測_2026-M001
Processor: Brian Chen
